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Spin-Off, Carve-Out und Split-Off: Wiki-Ratgeber – www.hsc-personal.de

Spin-Off, Carve-Out & Split-Off:

Wiki-Ratgeber

Spin-Off, Carve-Out und Split-Off: Wiki-Ratgeber
Spin-Off, Carve-Out und Split-Off: Wiki-Ratgeber

Sie interessieren Sich für das Thema Spin-Off, Carve-Out und Split-Off? Dann sind Sie hier genau richtig. In diesem Beitrag bekommen Sie alle wichtigen Informationen zum Thema Spin-Off, Carve-Out und Split-Off.

Was Sie schon immer über Spin-Off wissen wollten! Wie funktioniert eine Carve-Out? Was ist ein Equity Carveout? Wie wird ein Split-Off erfolgreich?

Welche Fragen beantwortet ein Unternehmensverkauf? Der folgende Beitrag beschäftigt sich mit Spin-Offs, Equity Carve-Outs und Split-Offs um die wesentlichen Unterschiede zwischen den drei Ansätzen zu beschreiben.

Inhaltsangabe:

Top 10 Übernahmen mit deutscher Beteiligung

RangJahrLandKäuferLandGekauft von ...Transaktionsvolumen
(in Mrd. USD)
11999UKVodafone GroupDeutschlandMannesmann202
22016DeutschlandLinde AGUSA Praxair85
32016DeutschlandBayer AGUSAMonsanto54,5
41998DeutschlandDaimler-Benz AGUSAChrysler40,5
52018DeutschlandE.ON SEDeutschlandInnogy SE38,5
61999DeutschlandMannesmannUKOrange (UK)32,6
72000 DeutschlandDeutsche TelekomUSAVoiceStream Wireless29,4
81999FrankreichRhône-PoulencDeutschlandHoechst AG21,9
92006DeutschlandBayer AGDeutschlandSchering AG21,4
102001DeutschlandAllianz SEDeutschlandDresdner Bank19,7

Spin-Off, Carve-Out, Split-Off: Ratgeber

Spin-Off, Carve-Out und Split-Off sind verschiedene Methoden, mit denen ein Unternehmen bestimmte Vermögenswerte, meistens eine Geschäftsbereich oder eine größere Abteilung, veräußern kann.

Also einem Unternehmensverkauf bei der ein Konzern Anteile einer Tochtergesellschaft, z. B. im Zuge einer Neuemission (Initial Public Offering) über die Börse, veräußert. Jede dieser Methoden hat ihre Berechtigung und wir werden diese in dem folgenden Fachartikel aufarbeiten.


© IHK NRW – Die Industrie- und Handelskammern in Nordrhein-Westfalen e. V.

Beispiel & Bedeutung eines Spin-Offs:

 

Im Rahmen eines Spin-Offs verteilt die Muttergesellschaft die Anteile der ausgegliederten Tochtergesellschaft anteilig (“pro rata”) an ihre bisherigen Aktionäre in Form einer Sonderdividende.

Hier ein Beispiel aus der Praxis:

Bei Siemens wurde beschlossen Osram über eine Abspaltung an die Börse zu bringen. Jeder Siemens-Aktionär erhielt dann für 10 Siemens-Aktien eine Aktie der Osram Licht AG ins Depot gebucht. Siemens hielt bis 2017 dann einen Anteil v

Beispiel Bedeutung eines Spin-Offs:
Beispiel Bedeutung eines Spin-Offs:

on 17 Prozent am Unternehmen. Es gibt aber auch Überschneidungen zur Carve-Out-Methode.

Ablauf und Umsetzung
Unternehmensverkauf Erfahrungsbericht im Ablauf an einem Beispiel
Unternehmensverkauf Erfahrungsbericht im Ablauf an einem Beispiel

Im Zuge des Carve-Outs wurde auch das Glühlampen-Symbol aus dem Logo von Osram entfernt. Osram, mit Hauptsitz in München, ist ein weltweit führender Lichthersteller mit einer rund 100-jährigen Geschichte. Das Produktportfolio beinhaltet High-Tech Anwendungen auf der Basis halbleiterbasierter Technologien wie Infrarot oder Laser. Die Produkte kommen in verschiedensten Anwendungen von Virtual Reality über autonomes Fahren oder Handys bis hin zu vernetzten intelligenten Beleuchtungslösungen in Gebäuden und Städten zum Einsatz.

Beispiel & Bedeutung eines Carve-Outs:

Im Gegensatz zu einem Spin-Off funktioniert ein Carve-Out etwas anders.

Bei einem Carve-Out verkauft die Muttergesellschaft in der Regel einen Minderheitsanteil an einer Tochtergesellschaft im Rahmen eines Börsengangs (IPO) an interessierte Investoren.

Als besonders erfolgreicher Fall gilt so beispielsweise die Ausgliederung der Spezialchemiefirma Lanxess aus dem Bayer-Konzern. Das Carve-out bereitete beiden Firmen einen steigenden Börsenwert in der Zukunft. Allerdings ist dieser Vorgang meist auch mit hohen Kosten verbunden. Rund 5 Prozent des Verkaufserlöses machen Transaktionskosten aus, wie Beraterhonorare und die Gebühren für Banken und Anwälte. Am 31. Januar 2005 ging Lanxess an die Börse.

Beispiel Bedeutung eines Carve-Outs:
Beispiel Bedeutung eines Carve-Outs:
Wie die Umsetzung erfolgt

Die Erstnotiz der Aktie im Handel der Frankfurter Börse erfolgte im Prime Standard. Um den Aktienindex DAX korrekt berechnen zu können, notierte das Unternehmen dabei für einen einzigen Tag im DAX, der damit zum ersten Mal in seiner Geschichte 31 Werte umfasste. Am nächsten Tag wurde dann die Gewichtung des Bayer-Konzerns mit Hilfe des Schlusskurses von Lanxess neu berechnet. Lanxess wurde im Juni 2005 in den MDAX aufgenommen. Lanxess ist führender Spezialchemiekonzern mit Hauptsitz in Köln. Mit rund 14.300 Mitarbeitenden in 33 Ländern ist Lanxess ein etabliertes Unternehmen am Weltmarkt. Die Kernkompetenzen liegen in der Produktion, der Entwicklung und dem Vertrieb von chemischen Zwischenprodukten, Additiven, Spezial-Chemikalien und Kunststoffen. Damit erwirtschaftet lanxess einen Jahresumsatz von 6,8 Milliarden Euro.

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Bedeutung & Beispiel eines Split-Off:

Bei einem Split-Off werden den Aktionären des Mutterunternehmens analog zum Spin-Off Anteile an einer Tochtergesellschaft angeboten. Sie ist eine Form der  Desinvestition (von Unternehmensanteilen), bei der Anteile an einem Gruppen-unternehmen gegen Anteile am Unternehmensverbund getauscht werden.

Somit verändern sich die Eigentumsverhältnisse im Gegensatz zum Spin-off. Während die Auswahl einer bestimmten Methode durch die Muttergesellschaft typischerweise von einer Reihe von Faktoren abhängt, besteht das Ziel jedoch meist darin, den Unternehmenswert für die Aktionäre zu steigern, indem man die Geschäfte so aufstellt, dass Wachstumsoptionen etc. besser ausgenutzt werden können und die neu entstehenden Unternehmen besser gemanagt werden.

Bedeutung eines Split-Off:
Bedeutung eines Split-Off:
Das Wahlrecht …
Unternehmen verkaufen Beratung Ratgeber
Unternehmen verkaufen Beratung Ratgeber

Im Gegensatz zum Spin-Off erhalten die Aktionäre bei einem Split-Off ein Wahlrecht. Sie können sich entscheiden, ob sie Aktien des abgespaltenen Unternehmens haben möchten und zwar im Tausch gegen Aktien des Mutterunternehmens. Um hier einen Umtauschpreis festlegen zu können, wird in der Regel zuvor ein sog. Carve-Out durchgeführt, bei dem die Mutter einen kleinen Teil des abzugebenden Tochterunternehmens an die Börse bringt, wo sich dann ein Marktpreis für die Aktien bestimmt. Beispiel: Danaher will sich komplett von Envista trennen.

Wahlrecht der Aktionäre

Der eingeschlagene Weg soll sicherstellen, dass interessierte Aktionäre sich einen größeren Anteil an Envista sichern können. Die Danaher Corporation ist ein diversifiziertes Technologieunternehmen und Hersteller elektronischer Testsysteme. Die Gesellschaft entwickelt, fertigt und vermarktet Produkte für den Einsatz in den Bereichen Industrie, Medizin und Handel. Das Unternehmen hält Produktionsstätten sowie Einrichtungen zur Forschung und Entwicklung auf der ganzen Welt. Envista wird nach Angaben des Konzerns drei operative Unternehmen aus dem Dental-Segment von Danaher umfassen: Nobel Biocare Systems, Kavo Kerr und Ormco. Diese Unternehmen sind am Markt positioniert für die Bereiche Dentalimplantate, Kieferorthopädie, Dentalausrüstung und Verbrauchsmaterialien und umfassen Marken wie Nobel Biocare, KaVo, Kerr, iCAT, Dexis, Metrex, Pelton & Crane, Ormco, Implant Direct und Orascoptic. Weltweit wird Envista rund 12.000 Mitarbeiter beschäftigen.

Unternehmensteile & Unternehmensanteile verkaufen [Guide Unternehmensteile & Unternehmensanteile verkaufen] Bemerkung & Infos
Unternehmensteile & Unternehmensanteile verkaufen Anteile kaufen, verkaufen und übertragen. Nach § 15 GmbHG sind Geschäftsanteile an einer GmbH grundsätzlich immer vererbbar und frei veräußerlich. Falls ein Anteilseigner aus der Gesellschaft aussteigen möchte, kann er ohne weiteres seine Anteile an Dritte übertragen, die Interesse an der Beteiligung haben. Gemäß § 15 Abs. 1 GmbHG sind Geschäftsanteile veräußerlich. Rechtlich gesehen sind sie hierbei keine Sachen, sondern Rechte. Als solche können sie verkauft, geschenkt oder gegen andere Gegenstände getauscht werden. Das zu Grunde liegende Verpflichtungsgeschäft ist folglich ein Kauf, eine Schenkung oder ein Tausch. Neben diesem schuldrechtlichen Grundgeschäft bedarf es einer dinglichen Abtretung des jeweiligen Geschäftsanteils.
Unternehmensanteile verkaufen Der Verkauf von Gesellschaftsanteilen wird auch als Veräußerung von Firmenbeteiligungen bzw. aus Perspektive des Käufers als Firmenbeteiligungen kaufen bezeichnet. Diese kann an die übrigen Gesellschafter oder an Dritte vorgenommen werden. Man spricht in diesem Falle auch von einem Share Deal. Anteilsverkauf an die übrigen Gesellschafter oder Dritte Aktiengesellschaft ist eine Übertragung von in Aktien verbrieften Gesellschaftsanteilen ohnehin weitestgehend frei möglich (abgesehen von Haltepflichten). Eine seltene Ausnahme ist die sogenannte vinkulierte Namensaktie, die zusätzlich der Zustimmung der Gesellschaft bedarf.
Unternehmensteile verkaufen Verkaufen Sie nur einen Teil Ihrer Beteiligung, sollten Sie in der Satzung kontrollieren, mit welcher (Minderheits)-Beteiligung eine Sperrminorität möglich ist. Ansonsten könnten Sie Ihre GmbH unabsichtlich handlungsunfähig machen. Um beim Verkauf möglichst steuerschonend vorzugehen, müssen Sie auch alle oben erwähnten steuerlichen Freibeträge und Sonderregelungen nutzen. Der Verkauf kann an andere Gesellschafter oder Dritte erfolgen, ist dabei allerdings stets durch einen Notar zu beglaubigen. Bevor der Anteilsverkauf jedoch erfolgreich abgeschlossen werden kann, sollten eine Unternehmensbewertung durchgeführt und wirtschaftliche sowie rechtliche Risiken minimiert werden.
Unternehmens Vermögenswerte verkaufen Ein Vermögenswert kann außerdem im Rahmen der Portfoliooptimierung verkauft, um Barmittel für weitere Zukäufe oder Erweiterungsinvestitionen zu generieren. Wenn ein Unternehmen einen Vermögenswert nun für einen Betrag oberhalb des Buchwerts verkauft, dann muss es einen so genannten Veräußerungsgewinn verbuchen.
Wenn ein Unternehmen verkauft werden soll, muss ein Preis dafür ermittelt werden. In der Praxis existiert dafür keine festgeschriebene Vorgehensweise.
Carve Out Unter einem Equity Carve-out (englisch, wörtlich „Herausschnitzen von Eigenkapital“), teilweise auch Spin-out, versteht man eine Form der Desinvestition, bei der ein Konzern Anteile einer Tochtergesellschaft, z. B. im Zuge einer Neuemission (Initial Public Offering) über die Börse, veräußert. Ein Carve-out – die Abspaltung eines Geschäftsbereichs – beeinflusst viele Aspekte eines Konzerns: Das Personal muss zwischen der zu separierenden Einheit und dem Konzern aufgeteilt, Büroräume und Werksgelände müssen umorganisiert, zuweilen räumlich getrennt und IT-Landschaften für zwei separate Unternehmen müssen geschaffen werden.
Split Off Split-off ist eine Form der Desinvestition (von Unternehmensanteilen), bei der Anteile an einem Gruppen- unternehmen gegen Anteile am Unternehmensverbund getauscht werden. Somit verändern sich die Eigentumsverhältnisse im Gegensatz zum Spin-off. Bei einem Split-Off werden den Aktionären des Mutterunternehmens analog zum Spin-Off Anteile an einer Tochtergesellschaft angeboten. Sie ist eine Form der Desinvestition (von Unternehmensanteilen), bei der Anteile an einem Gruppen- unternehmen gegen Anteile am Unternehmensverbund getauscht werden.
Spin Off Im Kontext eines Unternehmens handelt es sich beim Spin-Off (zu Deutsch: Ableger) um die Ausgliederung einer Organisationseinheit aus bestehenden Strukturen. Eine Abteilung oder eine gesamte Geschäftseinheit wird aufgrund einer Gründung also zu einem eigenständigen Unternehmen. Ausgliederung einer Organisationseinheit aus bestehenden Strukturen (z.B. Unternehmen, Universität oder Forschungsinstitut) mittels Gründung eines eigenständigen Unternehmens durch Mitarbeiter der Ursprungsorganisation.

Die Sicht des Value Investors

Firma Unternemen verkaufen Spin Off

Aus Sicht des Value Investors bieten sich vor allem Spin-Offs oft als Investments an, da diese den Gesamtmarkt in vielen Fällen (und aus verschiedenen Gründen) in den ersten Jahren des Listings outperformen. Da dies für die so genannten Equity Carve-Outs typischerweise nicht in gleichem Maße gilt, ist es wichtig, die Unterschiede einmal zu verstehen. Value Investing ist eine Anlagestrategie mit dem Ziel in unterbewertete Anlagen zu investieren. Den Ausgangspunkt der Value Investing Strategie bildet die Unternehmensbewertung anhand einer Fundamentalanalyse. Mithilfe der Unternehmensbewertung soll der innere Wert der Anlage ermittelt und dadurch Fehleinschätzungen des Marktes ausfindig gemacht werden.

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