Spin-Off, Carve-Out und Split-Off: Wiki-Ratgeber 🅾️ Das sollten Sie wissen

Spin-Off, Carve-Out & Split-Off: FAQ für die wichtigsten Fragen und Antworten

Spin-Off,   Carve-Out,   Split-Off   sind wichtige Begriffe, wenn es um den Kauf und Verkauf von Vermögenswerten geht.

Was bedeutet (1) Spin-Off, (2) Carve-Out & (3) Split-Off?

Ein Spin-Off in der Automotive Branche als Beispiel. Sie wollen diese komplizierten Vorgänge besser verstehen? Hier geht es um die Geschäfte direkt an der Börse. Wir haben Ihnen in diesem Beitrag die wesentlichen Unterschiede zusammengestellt. Aber nun erst mal das aktuelle Beispiel:

Börsianer halten aktuell sowohl eine Abspaltung als auch einen Börsengang für möglich, so heißt es in einer Pressemeldung. Bei einem Spin-Off werden Aktien den Anteilseignern ins Depot gebucht. Für Volkswagen, dem Porsche zu 100 Prozent gehört, wären damit keine Einnahmen verbunden. Entscheidend könnte ein emotionaler Faktor sein: Die Eigner-Familien bekämen wieder direkten Zugriff auf die Porsche AG, die nach der verlorenen Übernahmeschlacht vor bald zehn Jahren an Volkswagen gegangen war. Seitdem sind die Familien über die Porsche SE indirekt an der VW-Tochter beteiligt.

Sie interessieren Sich für das Thema Spin-Off, Carve-Out und Split-Off? Dann sind Sie hier genau richtig. In diesem Beitrag bekommen Sie alle wichtigen Informationen zum Thema Spin-Off, Carve-Out und Split-Off.

Was Sie schon immer über Spin-Off wissen wollten! Wie funktioniert eine Carve-Out? Was ist ein Equity Carve–out? Wie wird ein Split-Off erfolgreich?

Welche Fragen beantwortet ein Unternehmensverkauf? Der folgende Beitrag beschäftigt sich mit Spin-Offs, Equity Carve-Outs und Split-Offs um die wesentlichen Unterschiede zwischen den drei Ansätzen zu beschreiben.

Inhaltsangabe:

• Beispiel und Bedeutung eines Spin-Offs.
• Beispiel eines Carve-Outs.
• Beispiel und Bedeutung eines Split-Off.

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(1) Spin-Off, (2) Carve-Out, (3) Split-Off: Ratgeber

Spin-Off, Carve-Out und Split-Off sind verschiedene Methoden, mit denen ein Unternehmen bestimmte Vermögenswerte, meistens eine Geschäftsbereich oder eine größere Abteilung, veräußern kann.

Also einem Unternehmensverkauf bei der ein Konzern Anteile einer Tochtergesellschaft, z. B. im Zuge einer Neuemission (Initial Public Offering) über die Börse, veräußert. Jede dieser Methoden hat ihre Berechtigung und wir werden diese in dem folgenden Fachartikel aufarbeiten.

© IHK NRW – Die Industrie- und Handelskammern in Nordrhein-Westfalen e. V.

(1) Beispiel & Bedeutung eines Spin-Offs:

Im Rahmen eines Spin-Offs verteilt die Muttergesellschaft die Anteile der ausgegliederten Tochtergesellschaft anteilig (“pro rata”) an ihre bisherigen Aktionäre in Form einer Sonderdividende.

Hier ein weiteres Beispiel aus der Praxis:

Bei Siemens wurde beschlossen Osram über eine Abspaltung an die Börse zu bringen. Jeder Siemens-Aktionär erhielt dann für 10 Siemens-Aktien eine Aktie der Osram Licht AG ins Depot gebucht. Siemens hielt bis 2017 dann einen Anteil v

on 17 Prozent am Unternehmen. Es gibt aber auch Überschneidungen zur Carve-Out-Methode.

Ablauf und Umsetzung

Im Zuge des Carve-Outs wurde auch das Glühlampen-Symbol aus dem Logo von Osram entfernt. Osram, mit Hauptsitz in München, ist ein weltweit führender Lichthersteller mit einer rund 100-jährigen Geschichte. Das Produktportfolio beinhaltet High-Tech Anwendungen auf der Basis halbleiterbasierter Technologien wie Infrarot oder Laser. Die Produkte kommen in verschiedensten Anwendungen von Virtual Reality über autonomes Fahren oder Handys bis hin zu vernetzten intelligenten Beleuchtungslösungen in Gebäuden und Städten zum Einsatz.

(2) Beispiel & Bedeutung eines Carve-Outs:

Im Gegensatz zu einem Spin-Off funktioniert ein Carve-Out etwas anders.

Bei einem Carve-Out verkauft die Muttergesellschaft in der Regel einen Minderheitsanteil an einer Tochtergesellschaft im Rahmen eines Börsengangs (IPO) an interessierte Investoren.

Als besonders erfolgreicher Fall gilt so beispielsweise die Ausgliederung der Spezialchemiefirma Lanxess aus dem Bayer-Konzern. Das Carve-out bereitete beiden Firmen einen steigenden Börsenwert in der Zukunft. Allerdings ist dieser Vorgang meist auch mit hohen Kosten verbunden. Rund 5 Prozent des Verkaufserlöses machen Transaktionskosten aus, wie Beraterhonorare und die Gebühren für Banken und Anwälte. Am 31. Januar 2005 ging Lanxess an die Börse.

Wie die Umsetzung erfolgt

Die Erstnotiz der Aktie im Handel der Frankfurter Börse erfolgte im Prime Standard. Um den Aktienindex DAX korrekt berechnen zu können, notierte das Unternehmen dabei für einen einzigen Tag im DAX, der damit zum ersten Mal in seiner Geschichte 31 Werte umfasste. Am nächsten Tag wurde dann die Gewichtung des Bayer-Konzerns mit Hilfe des Schlusskurses von Lanxess neu berechnet. Lanxess wurde im Juni 2005 in den MDAX aufgenommen. Lanxess ist führender Spezialchemiekonzern mit Hauptsitz in Köln. Mit rund 14.300 Mitarbeitenden in 33 Ländern ist Lanxess ein etabliertes Unternehmen am Weltmarkt. Die Kernkompetenzen liegen in der Produktion, der Entwicklung und dem Vertrieb von chemischen Zwischenprodukten, Additiven, Spezial-Chemikalien und Kunststoffen. Damit erwirtschaftet lanxess einen Jahresumsatz von 6,8 Milliarden Euro.

(3) Bedeutung & Beispiel eines Split-Off:

Bei einem Split-Off werden den Aktionären des Mutterunternehmens analog zum Spin-Off Anteile an einer Tochtergesellschaft angeboten. Sie ist eine Form der  Desinvestition (von Unternehmensanteilen), bei der Anteile an einem Gruppen-unternehmen gegen Anteile am Unternehmensverbund getauscht werden.

Somit verändern sich die Eigentumsverhältnisse im Gegensatz zum Spin-off. Während die Auswahl einer bestimmten Methode durch die Muttergesellschaft typischerweise von einer Reihe von Faktoren abhängt, besteht das Ziel jedoch meist darin, den Unternehmenswert für die Aktionäre zu steigern, indem man die Geschäfte so aufstellt, dass Wachstumsoptionen etc. besser ausgenutzt werden können und die neu entstehenden Unternehmen besser gemanagt werden.

Das Wahlrecht …

Im Gegensatz zum Spin-Off erhalten die Aktionäre bei einem Split-Off ein Wahlrecht. Sie können sich entscheiden, ob sie Aktien des abgespaltenen Unternehmens haben möchten und zwar im Tausch gegen Aktien des Mutterunternehmens. Um hier einen Umtauschpreis festlegen zu können, wird in der Regel zuvor ein sog. Carve-Out durchgeführt, bei dem die Mutter einen kleinen Teil des abzugebenden Tochterunternehmens an die Börse bringt, wo sich dann ein Marktpreis für die Aktien bestimmt. Beispiel: Danaher will sich komplett von Envista trennen.

Wahlrecht der Aktionäre

Der eingeschlagene Weg soll sicherstellen, dass interessierte Aktionäre sich einen größeren Anteil an Envista sichern können. Die Danaher Corporation ist ein diversifiziertes Technologieunternehmen und Hersteller elektronischer Testsysteme. Die Gesellschaft entwickelt, fertigt und vermarktet Produkte für den Einsatz in den Bereichen Industrie, Medizin und Handel. Das Unternehmen hält Produktionsstätten sowie Einrichtungen zur Forschung und Entwicklung auf der ganzen Welt. Envista wird nach Angaben des Konzerns drei operative Unternehmen aus dem Dental-Segment von Danaher umfassen: Nobel Biocare Systems, Kavo Kerr und Ormco. Diese Unternehmen sind am Markt positioniert für die Bereiche Dentalimplantate, Kieferorthopädie, Dentalausrüstung und Verbrauchsmaterialien und umfassen Marken wie Nobel Biocare, KaVo, Kerr, iCAT, Dexis, Metrex, Pelton & Crane, Ormco, Implant Direct und Orascoptic. Weltweit wird Envista rund 12.000 Mitarbeiter beschäftigen.

Die Sicht des Value Investors

Aus Sicht des Value Investors bieten sich vor allem Spin-Offs oft als Investments an, da diese den Gesamtmarkt in vielen Fällen (und aus verschiedenen Gründen) in den ersten Jahren des Listings outperformen. Da dies für die so genannten Equity Carve-Outs typischerweise nicht in gleichem Maße gilt, ist es wichtig, die Unterschiede einmal zu verstehen. Value Investing ist eine Anlagestrategie mit dem Ziel in unterbewertete Anlagen zu investieren. Den Ausgangspunkt der Value Investing Strategie bildet die Unternehmensbewertung anhand einer Fundamentalanalyse. Mithilfe der Unternehmensbewertung soll der innere Wert der Anlage ermittelt und dadurch Fehleinschätzungen des Marktes ausfindig gemacht werden.